1、项目八项目八企业价值评估企业价值评估本章知识结构第一节 企业价值评估及其特点第二节 企业价值评估的范围界定第三节 收益法在企业价值评估中的应用第四节 市场法和成本法在企业价值评估中的应用1.掌握企业及企业评估值勤的涵义，企业价值决定性因素；理解企业价值评估的特点。2.理解企业价值评估中一般范围和具体范围的划分标准、界定的意义、途径，以及正确划分企业价值对评估范围对企业价值评估的影响。3.掌握运用收益法评估企业价值的核心问题和技术思路；掌握年金法和分段法的使用条件、评估步骤和计算公式的正确运用；掌握企业收益的界定及不同收益口径的确定依据和方法；掌握企业收益预测的要求、步骤和方法；掌握折现率选择的基本原则；掌握保证折现率与收益额之间口径一致的要求和技术处理方法；掌握测算风险报酬率的累加法和系数法等具体方法。本章学习目标4.理解无风险报酬率的本质和选取渠道和标准。5.掌握企业价值评估场法、成本法的运用。6.掌握企业价值评估中收益法、市场法、成本法之间关系，掌握各种评估法评估结果之间相互验证时的要求和技术处理。本章学习目标资产评估案例引入资产评估案例引入S S公司是公司是19941994年年1

2、010月经省人民政府批准，由台湾月经省人民政府批准，由台湾S S集集团公司投资设立于英属百慕大群岛之团公司投资设立于英属百慕大群岛之J J公司公司100%100%控股控股投资的外商独资企业。投资的外商独资企业。S S公司位于公司位于K K市经济技术开发市经济技术开发区，注册资本区，注册资本22002200万美元，经营范围为生产销售陶万美元，经营范围为生产销售陶瓷制品、美术陶瓷、精密陶瓷。瓷制品、美术陶瓷、精密陶瓷。20012001年年9 9月，月，S S公司董事会决议将公司改制为股份有公司董事会决议将公司改制为股份有限公司，遂聘请资产评估机构对限公司，遂聘请资产评估机构对S S公司所拥有的整体公司所拥有的整体资产进行评估。评估人员根据资产进行评估。评估人员根据S S公司所处的具体环境公司所处的具体环境和经济背景，结合特定的评估目的和评估方法的特和经济背景，结合特定的评估目的和评估方法的特点，选择收益法进行评估，并确定评估基准日为点，选择收益法进行评估，并确定评估基准日为20012001年年8 8月月3131日。日。评估人员从企业总体情况、本次评估目的和企业前评估人员从企业总体情况、本次

3、评估目的和企业前3 3年财务报表分析三个方面对本评估项目能否采用收年财务报表分析三个方面对本评估项目能否采用收益法作出适用性判断。益法作出适用性判断。1 1、总体情况判断、总体情况判断根据对根据对S S公司历史沿革、所处行业、资产规模、盈利公司历史沿革、所处行业、资产规模、盈利情况、市场占有率等各方面综合分析以后，评估人情况、市场占有率等各方面综合分析以后，评估人员认为本次评估所涉及的员认为本次评估所涉及的S S公司整体资产具有以下特公司整体资产具有以下特征：征：（1 1）被评估资产是经营性资产，产权明确并保持完）被评估资产是经营性资产，产权明确并保持完好；企业具备持续经营条件；好；企业具备持续经营条件；（2 2）被评估资产是能够用货币衡量其未来收益的整）被评估资产是能够用货币衡量其未来收益的整体资产，表现为企业营业收入能够以货币计量的方体资产，表现为企业营业收入能够以货币计量的方式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量的方式式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量的方式流出，其他经济利益的流入流出也能够以货币计量，流出，其他经济利益的流入流出也能够以货币计量，因此企业整体资产的获利能力所

4、带来的预期收益能因此企业整体资产的获利能力所带来的预期收益能够用货币衡量。够用货币衡量。（3 3）被评估资产承担的风险能够用货币衡量。企业）被评估资产承担的风险能够用货币衡量。企业的风险主要有行业风险、经营风险和财务风险，这的风险主要有行业风险、经营风险和财务风险，这些风险都能够用货币衡量。些风险都能够用货币衡量。2、评估目的判断、评估目的判断本次评估目的是为本次评估目的是为S公司改制为股份有限公司所涉公司改制为股份有限公司所涉及的整体资产提供价值依据。本次评估委托方要求及的整体资产提供价值依据。本次评估委托方要求评估人员在评估时，对评估人员在评估时，对S公司的市场公允价值予以公司的市场公允价值予以客观、真实的反映，不仅仅是对各单项资产价值予客观、真实的反映，不仅仅是对各单项资产价值予以简单加总，而是要综合体现企业各单项资产的价以简单加总，而是要综合体现企业各单项资产的价值以及企业经营规模、行业地位、成熟的管理模式值以及企业经营规模、行业地位、成熟的管理模式所蕴含的整体价值，即把企业作为一个有机整体，所蕴含的整体价值，即把企业作为一个有机整体，以整体的获利能力来评估企业整体资产价值以整

5、体的获利能力来评估企业整体资产价值。3、企业会计报表判断、企业会计报表判断根据根据S公司提供的会计报表，公司前几年的营业收入、公司提供的会计报表，公司前几年的营业收入、净利润等均为正值，平稳增长且波动幅度不大，表明净利润等均为正值，平稳增长且波动幅度不大，表明公司的经营活动比较稳定，企业整体资产的获利能力公司的经营活动比较稳定，企业整体资产的获利能力从前从前3年的实际运行来看是可以合理预期的。年的实际运行来看是可以合理预期的。综合以上三方面因素的分析，评估人员认为本次评估综合以上三方面因素的分析，评估人员认为本次评估项目在理论上和操作上适合采用收益法，采用收益法项目在理论上和操作上适合采用收益法，采用收益法评估能够更好地反映企业整体资产的价值。评估能够更好地反映企业整体资产的价值。任务1企业价值评估及其特点一、企业的定义及其特点企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点特点： 盈利性盈利性 持续经营性持续经营性 整体性整体性 权益可分性权益可分性 企业作为一类特殊的资产，其

6、存在的目的性就是盈利。为了达到盈利的目的，企业需具备相应的功能。 企业的功能是以企业的生产经营范围为依据，以其工艺生产经营活动为主线，将若干要素资产有机组合起来形成的。盈利性盈利性 构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能,但它们是在服从特定系统目标前提下而构成企业整体。 可能构成企业的各个要素资产并不个个完整无缺，但它们可以综合在一起称为具有良好整体功能的资产综合体。当然，即使构成企业的各个要素资产的个体功能良好，如果它们之间的功能不匹配，它们组合而成的企业整体功能也未必很好。企业强调它的整体性。整体性整体性 企业要实现其盈利目的，就必须保持持续经营，在持续经营中不断地创造收入，降低成本。而企业要在持续经营中保证实现盈利目的，企业的要素资产不仅要有良好的匹配和整体性，还必须能适应不断变化的外部环境及市场结构，并适时地做出调整，包括生产经营方向、生产经营规模，即保持企业生产结构、产品结构与市场结构的协调。持续经营性持续经营性 从企业作为生产经营能力和获利能力载体的角度，企业具有整体性的特点。虽然企业是由若干要素资产组成，作为一个整体企业，作为经营能力和获利能力载体的角度，企业的要素资产是

7、不能随意拆分的。但是，与企业经营能力和获利能力载体相关的权益却是可分的。因此，企业的权益可划分为股东（投资者）全部权益和股东（投资者）部分权益。权益可分性权益可分性 二、企业价值评估的特点1、企业价值评估的内容、企业价值评估的内容 企业价值评估就其评估的具体目标来讲，频率企业价值评估就其评估的具体目标来讲，频率最高的是评估企业整体价值（总资产价值）、所最高的是评估企业整体价值（总资产价值）、所有者权益价值（净资产价值）和部分股权价值。有者权益价值（净资产价值）和部分股权价值。它们都是企业在特定时期、地点和条件约束下所它们都是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。具有的持续获利能力的市场表现。企业的整体价值，企业的整体价值，是指企业有形资产与无形资产的价值总和，即企业产权范围内的构成企业的全部有形资产与无形资产的价值之和。 在具体评估实践中，人们有时也把企业的投资资本价值（所有者权益+长期负债）算做企业整体价值的一种表现形式所有者权益价值所有者权益价值。企业股东全部权益价值习惯上也被称作企业的净资产价值,相当于企业的整体价值减去企业的所有债务。企业股东部分权益价

8、值，企业股东部分权益价值，是指部分企业权益价值或企业股东全部权益价值的某个部分，包括企业的控股股权价值和企业少数股权价值。2、企业价值评估的特点1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整体获利能力。3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部分的估计。4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各构成要素资产之间的匹配与协调，以及企业资产结构、产品结构与市场结构之间的协调，它与构成企业的各个单项资产的简单评估加和是有内在联系的，可以说构成企业各个单项资产的简单评估加和是整体性企业价值的基础，在此基础上考虑整体企业的商誉或综合性经济性贬值，它与持续经营前提下的整体性企业评估价值就可以相互比较了。三、企业评估价值辨析对企业价值的界定主要从两个方面进行考虑：第一，资产对企业价值的界定主要从两个方面进行考虑：第一，资产评估揭示的是评估对象的公允价值，企业作为资产评估中评估揭示的是评估对象的公允价值，企业作为资产评估中的一类评估对象，在评估中其价值也应该是公允价值；第的一类评估对象，在评估中其价值也

9、应该是公允价值；第二，企业又是一类特殊的评估对象，其价值取决于要素资二，企业又是一类特殊的评估对象，其价值取决于要素资产组合的整体盈利能力。产组合的整体盈利能力。企业的公允价值企业的公允价值 基于企业盈利能力基于企业盈利能力 企业价值区别于账面价值、公司市值和清算价值企业价值区别于账面价值、公司市值和清算价值 价值辨析三点：价值辨析三点：1.1.企业的评估价值是企业的公允价值。企业的评估价值是企业的公允价值。 这不仅是由企业作为资产评估的对象所决定的，而且是由对企业进行价值评估的一般目的所决定的。企业价值评估的一般目的是为企业产权交易提供服务，使交易双方对拟交易企业的价值有一个较为清晰的认识，所以企业价值评估应建立在有效市场假设之上，其揭示的是企业的公允价值。2.2.企业的评估价值基于企业的盈利能力。企业的评估价值基于企业的盈利能力。 企业在广义上可以被认为是生产同一种产品，即利润的组织。人们创立企业或收购企业的目的不在于获得企业本身具有的物质资产或企业生产的具体产品，而在于获得企业生产利润的能力并从中受益。因此，企业之所以能够存在价值并且能够进行交易是由于它们所具有的产生利润的能力。

10、3.3.资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值和清算价值。市值和清算价值。 企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念，可以通过企业的资产负债表获得。由于没有考虑通货膨胀、资产的功能性贬值和经济性贬值等重要因素的影响，所以企业资产的账面价值明显区别于上述企业价值。公司市值是指上市公司全流通股股票的市场价格(市场价值之和)。 。在发达的资本市场上，由于信息相对充分，市场机制相对完善，公司市值与企业价值具有一致性。中国尚处在经济转型中，证券市场既不规范，也不成熟，上市公司存在大量非流通股，因而不宜将公司流通股市值直接作为企业价值评估的依据。清算价值是指企业停止经营，变卖所有的企业资产减去所有负债后的现金余额。这时企业资产价值应是可变现价值，其不满足整体持续经营假设。破产清算企业的价值评估，不是对企业一般意义上价值的揭示，该类企业作为生产要素整体已经丧失了盈利能力，因而也就不具有通常意义上的企业所具有的价值。对破产清算企业进行价值评估，实际上是对该企业的单项资产的公允价值之和进行判断和估计。四、企业价值评估在经济活动中的作用（一）企业

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